浙商证券（601878）股份有限公司王华君,林子尧近期对欧科亿进行研究并发布了研究报告《欧科亿点评报告：业绩符合预期，数控刀具快速增长，海外市场拓展提速》，本报告对欧科亿给出买入评级，当前股价为70.27元。

(资料图片)

欧科亿(688308)

投资要点

事件：4月11日晚间，公司发布2022年年报。

2022年营收同比增长约6.6%，归母净利润同比增长约9%

2022年公司实现营收约10.6亿元，同比增长6.6%，实现归母净利润约2.42亿元，同比增长约9%。2022Q4公司实现营收约2.56亿元，同比增长约10%，实现归母净利润约0.54亿元，同比增长约3%。

2022年刀片销量同比提升约32%，刀片单价同比提升约10%

2022年公司数控刀片产量约1.07亿片，销量约1亿片，分别同比增长约32%、28%。刀片单价约6.5元/片，同比增长约10%。2022Q4刀片单价约6.3元/片，环比2022年前三季度略有下滑，主要原因可能系四季度经销商返点影响。

产品结构改善，2022年毛利率、净利率分别提升2.4、0.5pct

2022年公司销售毛利率、净利率分别约37%、23%，分别同比增长2.4、0.5pct，盈利能力提升可能系高毛利产品数控刀具业务收入占比持续提升所致。2022年公司期间费用率约11.4%，同比增长约0.7pct，其中销售、管理(不含研发)、财务、研发费用率分别约为2.2%、4.5%、-0.25%、5.0%，其中销售费用率、财务费用率分别同比下滑0.6、0.3pct，管理费用率、研发费用率分别同比提升1.5、0.7pct。管理费用率提升主要系2022年公司股权激励费用支出所致，研发费用增加主要系研发材料投入增长所致。伴随公司产品结构进一步调整，高毛利产品占比进一步提升，叠加行业景气度回升，2023年盈利能力有望再提升。

产品升级+渠道拓展，盈利能力有望再提升

产品升级：公司2022年数控刀具与硬质合金制品分别占比公司营收约60%、38%。数控刀具业务占比大幅提升。公司通过IPO与定增项目进一步完善数控刀具领域产品矩阵布局，募投项目将扩产高性能棒材、整体硬质合金刀具、数控刀具、金属陶瓷等生产线，产品结构升级有望使公司盈利能力提升

渠道拓展：2022年公司加强国内外市场布局，其中在国内迅速布局刀具商店，逐步深入终端市场。海外市场拓展提速，新开发国外客户近60家，在多个国家完成刀具商店布局，其中欧洲市场销售额实现翻倍增长。当前海外数控刀片均价约9.18元/片，同比提升约29%，毛利率同比提升3.34pct。

盈利预测与估值

预计2023-2025年公司归母净利润分别为3.3、4.3、5.6亿元，同比增长35%、32%、31%，PE为24、18、14X。2023年制造业复苏背景下，公司募投项目逐渐投产，高毛利业务数控刀具有望逐渐放量，估值有望提升，上调为“买入”评级。

风险提示

下游应用需求不及预期；扩产进度不及预期

数据中心根据近三年发布的研报数据计算，西南证券邰桂龙研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达94.24%，其预测2023年度归属净利润为盈利3.48亿，根据现价换算的预测PE为22.74。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级10家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为82.52。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，欧科亿(688308)行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)

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